摘要：　　在经历了2012-2015年的相对平静期后，近5年我国考研人数持续增加，反映出就业压力之大。建议关注标的：中公教育，传智教育，华夏视听教育，中国东方教育，中汇集团等风险提示：疫情反复，民促法尚未落地，收并购整合风险等。...

“精选摘要：类考试市场培训体系还未完全成熟，大品牌持续受益：在内循环的大背景下，我们预计招录类考试培训需求增加，模糊且重要的行业特性决定了试错成本高，但这些市场的培训体系目前还未完全成熟，需要像中公教育这样的龙头企业对其进行成熟化、规范化、工业化的改造，而在这个过程当中，中公教育也有望持续提升市场份额。”

1. 本周观点就业压力大，考研越来越“内卷”：上周末2021年全国硕士研究生如期进行，据教育部数据，今年参加考研的人数再创新高，达到377万人考研培训2021，同比增幅达到10.6%。

2. 在经历了2012-2015年的相对平静期后，近5年我国考研人数持续增加，反映出就业压力之大。

3. 我们认为考研人数能够很好地作为我国年轻一代的就业焦虑指数考研培训2021，加入到考研大军中的学生同样也是会选择参加公务员，事业单位等其他招录类考试，侧面反映出工作越来越内卷。

4. 考研并非为了加深学术造诣，而是一方面学生希望通过考研来避开就业高峰期，另一方面学生也认为自己的本科无法带来更高的起点，希望通过考研来增强背景竞争力，获得更加充分的准备时间。

5. 招录类考试培训市场核心增长的来源是参培率&客单价的提升考研培训2021，而不是招录岗位的变动。

6. 在激烈的竞争环境下，人们的焦虑感增强，参培率提升，并且，在对于不确定性的预期和对于此类工作的向往之下，客单价会提升。

7. 二者的持续提升在可见的未来（5-15年）中都是比较具有确定性的。

8. 招录类考试市场培训体系还未完全成熟，大品牌持续受益：在内循环的大背景下，我们预计招录类考试培训需求增加，模糊且重要的行业特性决定了试错成本高，但这些市场的培训体系目前还未完全成熟，需要像中公教育这样的龙头企业对其进行成熟化、规范化、工业化的改造考研培训2021，而在这个过程当中，中公教育也有望持续提升市场份额，进一步加深品牌和管理系统的护城河地位。

9. 随着参培率的提升，量价齐升带来头部公司的广阔的业绩增长空间。

10. 近期研究汇总华夏视听教育拟3亿元收购国内最大的美术艺考培训机构之一水木源画室，对应21年PE为12.5倍。

11. 承诺21-23年归母净利润分别不少于人民币2400万/2760万/3174万元，水木源是国内领先的美术艺考培训机构，2019年实现收入1.87亿元，同比+30.7%，实现净利润2461万元，同比+44.6%。

12. 拥有北京、济南、杭州、深圳及大连五大直营校区及培训中心，年培训学员约3,100人。

13. 连续9年拿到清华美院和中央美院合格证的人数均排名第一。

14. 此次收购将使得集团艺术类培训网络进一步丰富多元，未来还有持续内生外延空间。

15. 此外，江苏学费开始放开，2021年预计大概率开始上调，也将增厚集团利润。

16. 建议关注标的：中公教育，传智教育，华夏视听教育，中国东方教育，中汇集团等风险提示：疫情反复，民促法尚未落地，收并购整合风险等。